（作者／賴馬克）2016年的第一天開盤就有著不尋常的氣氛，人民幣連續幾日的重貶啟動全球股市資金瘋狂的抽離，大陸股市一週內連續兩次跌幅超過7%的提早休市，台灣股市也一路從8300點跌到7600點，一舉甚至毫無抵抗力的灌破10年線7835點，去年在8月初的專欄已經預告這次的金融海嘯空頭週期並沒有結束，所幸在中間強力的反彈波中大盤的融資只有增加了200多億的資金，表示散戶並沒有因為這一波從7200多點漲到11月初的8800點左右而大舉進場。

不只台灣股市出了大事，美股，歐股，日股，大陸股市全部一次性的大逃殺，到底發生了甚麼事情?

以下為對於最近情況的分析:

●人民幣與美金的貨幣戰爭牽動全球股市匯市資金大逃離

綜觀這波股市重挫的其中一隻黑天鵝正是人民幣無預警的重跌，人民央行在1月1號直接放手讓人民幣直接大貶值，其中背後的原因有幾個:

1.中國長期緊緊咬住對美金匯率主要是為了保有進出口優勢，隨著中國大型建設大部分已經趨近於完成加上國內工廠生產力過剩與消費型態由世界工廠轉型為世界市場的過程中，過去的匯率策略並不符合當今中國國家利益，因此與其說故意讓人民幣大貶，正確的來說是人民幣並不值過去堅守的那個匯率價格，因為死守住過去的匯率也讓中國政府吃了不少悶虧。

2.人民幣國際化一直以來都是外面的人期盼的海市蜃樓，雖然今年人民幣已經順利加入SDR(special drawing right，國際貨幣基金組織的特別提款權)，但是以本質上而言人民幣是屬於高含量的政治貨幣而非經濟貨幣，中國政府干涉人民幣過深也讓外面資金霧裡看花，雖然中國政府積極推展亞投行來將人民幣走進東南亞與非洲，但是本質上人民幣流動性的問題與高度政治干預的因子也讓投資者產生疑慮。

3.中國存在嚴重的資產外逃的問題，對於中國國內的富裕階層而言，過去高度經濟成長火車頭的引領下得到高度的受益，眼看著經濟趨緩，生意不如過去好做，加上對於經濟的擔憂，許多資金透過不同的管道不斷的流出中國改換匯成其他貨幣，這也助長了人民幣走空的氣焰，當人民銀行放手讓人民幣大貶，間接的受害人就是資產尚未轉移到海外的國內有錢人。

筆者認為這一波大陸改革將股市鎔斷機制調整7%就是為了要針對貨幣作大幅度的調整怕影響股市作的機制，2016年開春人民央行的調匯率動作直接鎔斷兩次，已經讓這個制度宣告失敗，只是產生更多的賣壓無發宣洩，加上人民幣必定未來還有貶值的空間，這隻黑天鵝在消失之前，全球股市沒有看多的理由。

●布蘭特原油與頁岩油割喉戰牽動股市的資金去向

最近在低迷的經濟之下，唯一令大家最有感的應該就是加油變便宜了。石油是國際上的戰略物資，美國在前年頁岩油技術突破大幅度的降低產油成本時，已經開始採用自己本國生產的石油來供應國內市場(紐約原油)，這一個策略直接影響到的是其他產油大國的利益，原本美國是其他產油國的大客戶，一下子大客戶變成最大的對手，甚至將自己本身產的油賣到日本去，這一個改變搶了原本獲利豐厚的產油大國的生意，為了避免市占率被搶走，既得利益的產油大國(中東產油國)聯手調降原油價格，為了就是將新加入的對手趕出市場。這個策略是七傷拳(傷敵1000自損700)，主要原因是原油開採是相當大金額的投資，這麼大金額的投資需要向銀行貸款，過去石油價格高的時候，有相當不錯得利潤讓收支可以平衡，當石油價格崩盤時，這會讓新進入者(頁岩油廠商)面臨相當嚴重的虧損，最終導致對銀行的債務違約而醞釀成倒閉的骨牌效應，因為金額過大甚至有相當大的機會出現金融海嘯。所以原油價格的崩跌會讓股市資金逃離，因為股市最害怕的就是不確定因素，這等於是另一個不定時炸彈。

雖然這週原油因為連續下跌技術性反彈加上超強冷氣團壟罩全球讓能源短時間需求強勁，筆者認為根本的因素沒有獲得解決之前，石油的空頭走勢連帶影響全球股市的因素並未消失，這是第二隻黑天鵝，在問題並沒有解決之前，全球股市並沒有看多的理由。

●匯率才是影響股市的關鍵

從去年11月開始外資已經由原本的多方操作改變成沿路賣超，綜觀匯率與股市連動的歷史，當心台幣對美金開始出現貶值的時候，往往都是外資努力賣超台股的開始，原因很簡單: 因為在股市，期貨，選擇權上面的操作外資這麼大筆得金額要能夠賺20%已經相當不容易，如果在匯率上直接貶值20%，這幾乎讓外資不論怎麼努力操作獲利，利潤都會被匯率給吞蝕掉，這也是當台灣啟動降息讓台幣匯率開始走貶的最大利空，畢竟台灣股市外資所佔的比重過高。

以目前的匯率來看，台幣對美金還有一定幅度的貶值空間，台灣是屬於海島型國家經濟體，又過度依賴淨出口貿易與半導體與電子製造業，貶值雖然有機會讓產業界的衝擊得到舒緩，不過面臨全球各國的貨幣競貶，貶值帶來的效益已經被打了折扣，貶值帶來的負面效應卻又扎扎實實的讓資金外逃，所以在貶值幅度沒有達到滿足點時(筆者認為至少要達到1:35對美金)，資金外逃的現象是無法避免，因此台幣的匯率走貶是第三隻黑天鵝。

結論: 許多人認為實體經濟不好股市怎麼會好? 這個論述只答對了一半，股市長期發展確實是靠經濟面來支撐，經濟好代表股市會漲嗎? 這也未必，例如過去歐洲美國日本都實施貨幣寬鬆政策，因為大量印鈔票提供給市場貨幣供給，資金全部流到股市匯市，造成全球一波的大牛市，但是實體經濟卻受益很少，因此股市與實體經濟的成長在貨幣供給的角度不一定是正向對比，上述分析的三隻黑天鵝已經讓全球股市在目前階段沒有看多的理由，在混沌不明的時代，保有現金等待機會是最笨也是最聰明的策略。

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