作者：傅清源、王嘉緯（台灣金融研訓院傳播出版中心所長、台灣金融研訓院首席研究員）
【台灣銀行家】疫情肆虐，疫苗終於研發問世，各國無不希望在接種疫苗後趕緊回復經濟與社會秩序，但疫苗分配不均所衍生的社會動盪不安，將使復甦之路變得顛簸難行。
面對COVID-19疫情肆虐全球，相對於歐美束手無策，亞太各國普遍抗疫有成，我國更是備受國際肯定，不論是彭博（Bloomberg）的「全球抗疫韌性排名」（COVID ResilienceRanking），或是澳洲外交政策智庫羅伊國際政策研究院（Lowy Institute）的「全球COVID表現指數」（COVID Performance Index），台灣皆與紐西蘭、新加坡、澳洲等國家位居前茅。
探究其原因，不外乎民眾已養成戴口罩、勤洗手的習慣，盡可能地維持社交安全距離，平心而論，這些措施雖有助於圍堵病毒擴散，但仍屬消極作為，難以讓病毒消弭於無形。要想終結疫情、回復往日生活，就只能期待疫苗在抗疫戰爭下半場發揮效用，及早跨過所謂的群體免疫門檻。
為此，各國無不瘋搶疫苗，疫苗爭奪戰已激烈開打。例如歐盟宣稱為優先保障歐盟公民權益，將對在歐盟境內生產的疫苗實施出口管控，惟此舉不僅重創歐盟形象，更已招致各國激烈反彈。其中尤以疫苗廠AstraZeneca（AZ）引起英國、歐盟齟齬，最受各方關注，雖說歐盟即時撤回成命，但脫歐舊恨尚未弭平，如今因疫苗恐又再添一筆新仇。
事實上，這些爭搶疫苗的已開發國家，握在手中的疫苗數量早已遠多於其他開發中經濟體。譬如依據美國約翰霍普金斯大學的統計，加拿大疫苗採購量已達該國人口的5倍，英國、紐西蘭、澳洲、美國與歐盟也都有2倍以上；Bloomberg的疫苗覆蓋率（Access to COVID Vaccines）統計也呈現類似結果，比率超過1.5倍者多為國民所得較高的國家。
IMF經濟預測正面 但疫苗分配尚存變數
為何這些國家狂買疫苗？控制疫情固然是最直接考量，但背後關鍵仍與經濟脫離不了關係，復甦腳步快慢將取決於疫苗接種與病毒變化誰快、誰慢。依據國際貨幣基金（IMF）最新發布的「世界經濟展望」（WEO Update），2021年全球GDP年增率可望回升到5.5%，與前次預測相比上修0.3%，可見景氣展望已逐漸轉趨正面。
然而，樂觀背後存在著一項非常重要的假設條件，就是疫苗施打必須能夠如預期般依序進行。要知道此次與先前的金融海嘯或金融危機不同，COVID-19所造成的全球景氣蕭條，已經無法單靠傳統的貨幣或財政手段解決問題，疫情還是得回歸公共衛生體系尋求正本清源之道，不論是篩檢能力的強化，抑或是疫苗與治療藥物的普及等。
也因此IMF樂觀假設，已開發國家與少數新興經濟體應可於2021年夏季大規模接種疫苗，而其餘大部分國家則有機會在2022上半年完成施打，2022年底前有望免除病毒威脅。治療COVID-19藥物的有效性，也希望能在近2年內取得突破性進展，以縮短發病時間、減緩症狀嚴重性及降低病患死亡率。
不過IMF不忘重申，若病毒變種速度過快，超出已問世疫苗的保護範圍，讓疫情又急遽惡化，恐澆熄擺脫疫情糾纏的渴望。而疫苗分配不均所衍生的社會動盪不安，將使已荊棘滿布的復甦之路更為顛簸難行。
疫苗分配與接種進度 EIU預估沒那麼樂觀
事實上除了IMF之外，經濟學人智庫（Economist Intelligence Unit, EIU）也對疫苗分配與接種進度提出質疑，且對比IMF的樂觀，EIU的預估顯得保守許多。
EIU指出英、美及歐盟多數成員國，將在2021年3月底前陸續為醫護工作者與高齡族群完成疫苗施打，其他高所得國家也可望在6月底前啟動接種計畫。若依照此進度，2021年中之後全球景氣漸趨明朗，且預期從下半年起加速反彈。但一般民眾的疫苗接種，最快卻得到2022年中才能完成，期間恐不免出現數波疫情爆發，需以封城或關閉邊境手段圍堵病毒蔓延，衝擊正常經濟活動運作。
至於只能依賴世界衛生組織（WHO）「新冠肺炎疫苗全球取得機制」（COVAX）的低所得國家，先不說可否取得足夠疫苗數量，大規模接種更涉及疫苗配送設備、合格醫療院所與施打人員等問題，能否負擔該些額外成本亦有疑慮，2024年前要達成群體免疫目標會是極為艱鉅的挑戰。
「富國2021、中所得2022、窮國2024」的排序，除了凸顯疫苗分配竟與貧富差異掛鉤的不合理現象，更無助於全球疫情的終結，《華盛頓郵報》就有評論以「虛幻的黎明」（False Dawn），諷刺已開發國家搶打疫苗根本無法真正擊敗病毒。富國獨善其身，病毒依然在窮國肆虐，一旦變種釀成新一波疫情，屆時各國還是只能重回封城隔離的老路，重創已然千瘡百孔的經濟。
疫情拉長不僅重創經濟 也不利金融市場穩定
根據國際商會（ICC）的研究報告，倘若疫苗分配不均未能改善，全球經濟損失最嚴重將達9.2兆美元之譜，且近半數還是由已開發國家承擔。
IMF更警告如果疫苗無法盡早廣泛投入，各國政府又未能適時提供奧援，破產風險與後續的債務問題將波及金融市場穩定。現階段雖受惠於寬鬆貨幣政策與低利率環境，企業端暫時獲得喘息，但隨著疫情拉長，勢必加重所承受的流動性壓力。企業為填補資金缺口只能借款因應，但如此一來債務負擔越發沉重，乃至於衍生償付問題，必須向金融機構協商債務重組，以免違約情事發生。
對於銀行機構而言，因應首波疫情的紓困措施，可能讓少數信用欠佳客戶取得融資，加上呆帳法規的鬆綁，各界不免擔憂背後所隱藏的道德風險及資產品質惡化問題。儘管目前全球銀行體系資本尚稱充裕，但低利率已嚴重壓縮銀行獲利空間，若疫情拉長，企業或家庭債務違約比率恐隨之攀升，勢必挑戰各銀行如何維持資本適足率水準。實際上IMF曾對此進行壓力測試，結果顯示COVID-19確實會拉低銀行資本適足率，削弱銀行體系的風險承擔能力，且在最保守的情境假設下，全球約8.3%的銀行資產將無法滿足資本適足率之最低要求。
不均勻復甦考驗各國韌性 但台灣已在優勢起點
根據彭博疫苗追蹤（Bloomberg Vaccine Tracker）最新估計，在全球範圍內，最新的疫苗接種率平均為每天6,337,917劑。以這個速度，用兩劑疫苗覆蓋75%的人口，需要4.9年的時間，此估計尚不考慮其他如疫苗實際效果、病毒變異等。因此世界經濟距離完全回復，還有一段不短時間。
甚至，「完全復甦」可能會非常難達到。IMF在前述的經濟展望中就特別指出：雖然因疫苗開發進展，各國有望逐步復甦，但卻是不完全、不均勻的復甦。未來兩年不但整體全球經濟活動仍將遠弱於疫情前，且各國復甦程度因受衝擊不同而有很大區別。一旦危機退去，政策制定者必須將重點放在解决危機可能帶來的長期後遺症上，包括生產率成長緩慢、不平等問題加劇、貧困人口的絕對數量增加、債務上升、人力資本積累倒退等。其中一些問題早在疫情前就已存在，疫情將使其進一步惡化。
所幸台灣防疫有成，連帶也繳出亮眼的經濟成績單，主計處估計2020年GDP達2.58%，是極少數正成長國家中的最強者。得益於經濟穩定，金融市場所受衝擊也相對有限，尤其國銀雖位處利差縮小、授信風險攀升的不利環境，但風險承擔能力向來良好，是以金融體系迄今堪稱穩健。而且指揮中心目前已採購2,000萬劑國外疫苗，含牛津（AZ）疫苗1,000萬劑、莫德納疫苗505萬劑，及COVAX（COVID-19疫苗全球取得機制）476萬劑疫苗，剩餘1,000萬劑疫苗則來自國產藥廠，目前已與一家國產疫苗廠商達成500萬劑共識。台灣在嚴密的防護下，產業經濟結構完好，失業未有明顯波動。在復甦的道路上，台灣已經站好制高點，整軍待發，將可順勢在世界經貿上扮演更重要的角色。
惟面對疫苗分配不均、疫情可能拉長的情境，仍應料敵從寬，據以評估我國邊境開放，以及防堵與管控的嚴格程度。此外，尤須關注重災產業，例如旅遊、觀光，以及依賴面對面接觸的服務業，現有財務狀況、未來營收預估可否支撐到群體免疫階段。這不僅攸關紓困政策如何延續，也是授信機構亟需了解之課題，俾利盡早就潛在問題客戶研擬對策，避免屆時違約損及資產品質。
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