日圓兌美元近期再度走弱，5日東京外匯市場一度回落至1美元兌157日圓區間。隨著眾議院選舉逼近，相關結果將如何牽動匯市，也成為市場關注焦點。儘管首相高市早苗選前曾闡述日圓走貶的好處，引發市場議論，但部分專家認為，選後日圓存在轉強空間，未必延續貶勢。
布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman，BBH）市場策略全球負責人哈達德指出，針對眾議院選舉後的美元兌日圓走勢，建議採取押注日圓升值、美元走貶的交易策略。他認為，市場對高市政府財政刺激政策的疑慮被過度放大。
哈達德在報告中指出，日本名目國內生產毛額（GDP）成長率維持在約4%，領先指標亦顯示成長前景偏向正面，而10年期日本公債殖利率約在2.2%附近。由於經濟成長率明顯高於借貸成本，即使基礎財政收支仍為赤字，日本也能在不推升債務比率的情況下維持現狀。
利差縮小仍未撐起日圓 傳統模型解釋力下降
在多項民調顯示自民黨可能大幅擴大席次的背景下，投資人高度關注高市所領導的執政聯盟，最終能在國會中累積多大的過半席次優勢。哈達德指出，過半席次領先幅度愈大，市場對日圓與日本公債的初期反應可能偏向負面，但對日經平均指數則構成利多。他並維持年底美元兌日圓朝140日圓方向推進的看法，認為日本採取寬鬆的財政政策、同時搭配趨向緊縮的貨幣政策，本身就是支撐日圓走強的因素。
另有分析認為，美元兌日圓已逼近被視為日本政府防衛線的1美元兌160日圓，日圓進一步走貶的空間有限，連帶也壓縮由匯率帶動的股市上行空間。若選後高市政權維持或強化積極財政立場，債券可能續跌，但在日圓難以再貶的情況下，股市反而承壓。
若高市政權轉而收斂財政政策，則可能出現債券走高、日圓升值，但股市同樣面臨壓力。整體而言，無論選後政策走向為何，「日圓續貶、債券下跌、股市上漲」的高市交易模式，均可能走向轉變，日圓在高市勝選後未必延續貶勢。
也有分析指出，即使日美2年期公債利差已由一年前約3.4%大幅收斂至目前的2.2%後段，日圓仍未因此轉強，顯示傳統利差模型的解釋力已下降。巴克萊證券外匯暨債券研究部主管門田真一郎指出，自2023年起，已難以單純以日美利差來解讀日圓匯率動態，近期主導匯市的關鍵因素，是美國人工智慧（AI）相關股票上漲所帶動的風險偏好。
參考資料：
日本經濟新聞
野村綜合研究所
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