撰文：Matthew Fulco傅長壽（台灣金融研訓院外籍特聘研究員；譯者為廖珮杏）
【台灣銀行家】中國政府是自己最大的金融科技顛覆者
中國一直對顛覆性的金融科技持謹慎態度。自2017年以來，中國政府公開表示，為防控系統性金融風險和對社會穩定的威脅，開始嚴厲打擊加密貨幣和P2P網貸公司。中國擔憂這些不無道理；但北京同時也擔心，不受政府約束的私營企業可能會主導正快速數位化的金融領域。
這就是目前螞蟻集團及其夭折的首次公開發行（IPO）面臨的問題。螞蟻集團原本計畫在香港和上海兩地交易所同步掛牌，其籌措金額達345億美元，有望成為有史以來最大規模的IPO案。結果，中國監理機關在最後一刻突然喊卡。
馬雲激怒習近平，螞蟻市值重挫
當然，這次的臨時叫停決定並非無風起浪。螞蟻集團聯合創辦人、中國第二大富豪馬雲在上海外灘金融峰會上公然抨擊中國監理機關和現有的銀行，他嘲笑傳統銀行依然延續「當鋪思想」，並且直言不諱地批評全球許多監理機關，「自己部門沒有風險，但是整個經濟有風險，整個經濟不發展的風險。」
這位螞蟻集團執行長甚至拿中國國家主席習近平的話來支持自己的觀點，將砲火對準中國的監理機關。
目前尚不清楚馬雲為何敢把話說得這麼白，他可能認為自己很安全。但現在可以確定的是，馬雲錯判情勢，而且也激怒了習近平。據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）稱，怒不可遏的習近平親自下令暫停螞蟻集團IPO。
這一聲令下，對螞蟻集團造成嚴峻影響。分析師估計，螞蟻總市值從3,130億美元大跌超過一半，變成低於1,500億美元。螞蟻的IPO可能會延後6個月或更長時間，同時還必須努力遵守一些新規定，例如增加微型貸款部門的資本。中國政府擔心，槓桿率高的線上金融公司可能會承攬過多的高風險貸款，進而增加大規模違約的可能性。
憂散戶群情激憤，後果不堪設想
草案規定將貸款融資的負擔從銀行轉移到線上貸款機構。目前，螞蟻的消費者貸款餘額為2,710億美元，其自身融資僅占貸款總額的2%。根據監理新規定，網路平台必須自備至少30%的資金。貸款上限為30萬人民幣（約44,843美元），或借款人年薪的三分之一，取較低者。
對於此事，中國證券監督管理委員會似乎站在投資者這邊，它要求這些基金優先保障投資者的利益。根據螞蟻子公司和基金管理公司的聲明，投資者可以在11月22日至12月23日期間申請免費取消投資。
北京當局毫無疑問想保護投資者。中國2019年全年成長6.1%，反觀2020年前三季的經濟只成長0.7%。要是成千上萬的散戶在這個經濟低迷的節骨眼發現自己被騙，在社群媒體上大肆洩憤，絕對是政府最不想看到的事情。
即使中止螞蟻金服IPO可能會傷害該公司、傷害投資者的信任、傷害中國的國際形象，中國監理機關依然喊了暫停。中國政府藉此再次重申國家必須控管顛覆性的金融科技。螞蟻集團也許大到不能倒，但還是不能越界。
具中國特色的金融科技業
螞蟻金服IPO的喊停，正表示監理機構不認為它能轉型為科技業。這幾年監理機構對數位貸款的管理越來越緊，於是該公司試圖用公關說詞稱自己不是「金融科技」公司，而是「科技金融」（TechFin）公司：提供數位金融服務的科技公司。2020年6月，它甚至把公司名字從「螞蟻金服」改為「螞蟻集團」。
但如今看來，中國監理單位可能早就知道這些都只不過是話術。既然螞蟻集團的核心業務是金融服務，它就是數位金融公司。
中國銀保監會消費者權益保護局局長郭武平在11月份的《21世紀經濟報導》中表示，「金融科技是技術驅動的金融創新，落腳點是金融，本質是金融服務，因此新興金融科技公司和持牌金融機構一樣，其客戶都屬於金融消費者。」並強調「支付寶的『借唄』、京東的『金條』、微眾銀行的『微粒貸』等產品，與銀行提供的小額貸款無本質差別。」
財政部副部長鄒加怡在馬雲發表演講的外灘金融峰會中也表示，「要防止金融科技成為規避監理非法套利的手段，防止金融科技助長『贏者通吃』的壟斷。」
其他中國金融科技公司肯定也聽到了鄒加怡的警告，不會趁著螞蟻集團IPO受阻的機會一窩蜂公開發行股票搶奪投資者的資金，中國在這方面的投資熱潮至少在短期內會降低。
京東、騰訊暫時保持低調，等待最後規則
那些想在上海或香港上市的金融科技公司會保持低調，等待監理機關敲定最終規則。電商巨頭京東集團（JD.com）旗下的京東數科（JD Digits）原本2020年年底要在上海證券交易所科創板上市，現在幾乎確定延期，而且可能還會出現更不利的發展。京東數科2020年上半年已虧損人民幣6.7億元。
至於中國最大的數位金融公司「騰訊」，則沒有透露任何資訊表示打算把金融科技業務公開上市。
騰訊似乎想要避開監理機構的逆襲，總裁劉熾平最近在香港金融科技周的線上研討會中表示，「在我們的眾多金融科技業中，我們將自己定位成一個合作者以及技術實現方，為行業賦能，而不是行業的攪局者。」
也許騰訊認為自己是這種公司，但它其實早就憑著支付、貨幣市場基金、消費貸款、財富管理業務，搶進了銀行業的地盤。財富管理平台騰訊理財通管理了超過1兆人民幣（約1,510億美元）的客戶資產；該公司的金融科技與商業服務部門2020年第2季的收入為人民幣299億元，比去年同季成長30%。
另一方面，螞蟻集團IPO失敗並沒有成功阻擋中國最大的多頭。對沖巨頭橋水基金創始人雷˙達里歐（Ray Dalio）最近在線上市民大會中表示，中國突然終止螞蟻IPO很合理，因為這家金融科技巨頭「可能取代或威脅到中國的銀行體系，而且目前的監理審查機制可能無法管好」。
他還說，「要知道，中國實行的是國家資本主義，這些事情都歸國家管。」
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