武漢疫情也擴散到美國，終於引起美國投資人的焦慮，在2月下旬的5個交易日，出現跳水式的連續重跌。道瓊工業指數的收盤從2/21的28992，連跌5天到2/28的25409，跌掉3583點。
聯準會主席鮑爾於是出手，在3/2的講話，表達了聯準會對疫情的關切，讓道瓊漲了1294點。市場開始預期聯準會應該會在3/18的利率會議上降息，而且是降2碼。然後，在3/3，鮑爾宣佈緊急降息2碼，讓市場有些錯愕，道瓊反而下跌了785點。
降息2碼算是大幅降息，照理說股市應該要漲才是，可是實際情況卻非如此，其中必有玄機。
(1)第一個解釋，也是市場上流行的解釋，是聯準會的無預警式的降息，可能是她知道了一些市場還沒看到的情勢，也就是說，新型冠狀病毒對美國經濟所造成的衝擊，可能比市場原先所預期的還要嚴重。這個觀點，我稱之為「壞事尚未見底」理論。用市場的語言，就是疫情的利空尚未出盡。這個說法當然言之成理，但是不是事情的全部。事情的另一面，就是還有第二個解釋，我稱之為「好事已經見頂」理論。用市場的語言，就是寬鬆的利多已經出盡。前者的殺出是恐慌性賣壓，後者的則是失望性賣壓。
(2)降息的本身並不能對付病毒，因為疫情顯然是非經濟因素。聯準會在做的，其實是對付疫情所造成的恐慌心理，也就是企圖安撫市場的情緒。那麼，要如何化解市場的恐慌心理呢？
與市場溝通一直是聯準會的貨幣政策操作的重點之一。聯準會的政策工具，其實有兩套，一套是傳統教科書上所列舉的政策工具，包括調整利率，也就是「行動」，另一套是傳統教科書上沒有好好介紹的前瞻指引，也就是「談話」。聯準會前主席柏南克曾經說了一句名言，就是「貨幣政策有98%是談話， 2%才是行動」。
政策行動是當下的，而政策談話則是針對未來。貨幣政策操作其實是一套組合拳，會有行動，也會有談話。聯準會在利率會議之後，除了調整利率這個行動之外，也同時會給出前瞻指引，暗示未來政策的可能方向。可以這麼說，如果政策行動是寬鬆，政策談話或是前瞻指引也是寬鬆的，那麼政策的效果就會是寬鬆的方向。反過來說，如果政策行動是寬鬆的，但是政策談話或前瞻指引卻是緊縮的，那麼政策的效果就會是緊縮的方向。前者不妨稱之為「鴿派降息」，後者則是「鷹派降息」。
(3)鮑爾在3月3號的緊急降息，這個行動本身已經出乎市場的意料，然而他的前瞻指引當中，並沒有讓市場覺得只要有必要，他還肯降息。也就是說，聯準會的談話，並沒有一種不惜一切代價的決心。所以，市場認為寬鬆的行動可能在七月之前只會再降息1碼而已。好事已經見頂，於是，失望性賣壓湧出。
(4)這個事件的意思就是說，聯準會對未來怎麼說，比他當下怎麼做，會更重要。這是我們觀察聯準會必備的一個常識。當談話與行動的方向一致的時候，效果會最好。
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