台積電法說會缺驚喜仍有戲？AI需求續旺　長線布局受看好理由曝

撰文：唐祖貽

台積電第三季業績再度超標且第四季展望良好，雖近期舉辦的法說會中，並無太多令人驚喜的訊息，但AI需求暢旺、業績持續高速成長，長線投資價值仍值得期待。

隨著美債殖利率與美國通膨數據居高不下，影響科技股的估值與評價，加上記憶體產業雜訊頻傳，10月以來全球科技股面臨一波修正，尤其費城半導體指數與韓股更是重災區。而台股也在近期連番重挫超過千點，市場信心開始動搖，這時台積電的法說會登場，能發揮護國神山的作用嗎？

先看台積電第三季的業績。第三季台幣營收1.49兆元，不但超越原先財測的高標，且再創單季新高；累計前三季營收年增率41.1％，第三季季增率17.6％。

值得注意的是毛利率與營業利益率。7月的法說會中，董事長魏哲家曾提及，因二奈米（N2）剛開始量產，製程成本勢必上升，因此先保守預估、小幅調降第三季的毛利率與營益率區間。實際公布的數字毛利率66.4％，雖比第二季低1.3％，但仍落在公司先前預估的65％至67％區間內；營益率則為五八．七％，雖也低於第二季，卻優於原先預估的56％至58％。

總結台積電第三季的稅後純益約新台幣7630.6億元，再創單季歷史新高，且是連六季創新高；單季每股稅後純益（EPS）29.43元，前三季累計EPS達78.76元。

在營收結構方面，先進製程（含七奈米及以下製程）的營收占比，已達到全季晶圓銷售金額的79％，比起上一季再提升。由於先進製程的毛利高，因此對於提升獲利能力極有幫助，其中二奈米剛投入量產，即占營收的8％，相較於第二季的3％，呈現倍數以上的成長。

魏哲家在法說會中指出，二奈米需求強勁，顯示主要客戶如蘋果（Apple）、輝達（NVIDIA）、超微（AMD）等新品已進入密集拉貨與快速爬坡期。他並樂觀預估，隨著智慧型手機及HPC、AI等應用的強勁需求，二奈米家族(含N2、N2P、A16、N2X等)2027年的年產能將較現在增加一倍，占台積電整體營收可達兩位數，進一步貢獻獲利。

其中，台積電已規畫將「晶背供電」技術放入A16製程，並於今年底量產。晶背供電可以縮短供電路徑，大幅減少能量損耗，相對有省電的效果，且能提升訊號傳輸密度與晶片效能。由於晶背供電需將矽晶圓極度薄化，研磨晶圓片與再生晶圓相關的公司如中砂（1560）、昇陽半（8028），可望成為受惠者。

從第二季以來，市場最關心「AI晶片是否需求放緩、甚至泡沫化」的疑慮，魏哲家用「極度強勁（extremely robust）」來形容目前的需求、沒有任何放緩跡象，而且「需求很可能比原先假設的更高」。此外，隨著代理AI（Angenic AI）的興起，資料中心對高階CPU的需求也持續提升。台積電將廣泛受益於包括x86、ARM及RISC-V全架構陣營客戶的訂單。

法說會中，也提到與特斯拉（Tesla）創辦人馬斯克（Elon Musk）洽談Terafab合作的傳聞，魏哲家對此明確回應：雖然台積電的確有規畫於德州設廠，但與馬斯克的合作模式仍在洽談中，台積電的堅定原則是：「晶圓廠一定要由台積電運營！」

至於資本支出金額，第四季雖沒有調整，維持全年600億至640億美元之間，但公司特別提到，26年至28年這三年資本支出金額「將比過去三年顯著更高」。法人評估，27年資本支出可望接近800億美元，28年將上看1000億美元。

展望第四季，台積電仍給出極具成長動能的財測（如附表），並上修全年的美元營收年增率達40％以上。而會後更有法人指出，若第四季營收能達標，26年營收年增率將遠超過財測預期，全年EPS也將落在110元左右；此外，多家外資更早已上看明年EPS達150元、目標價3000元以上。

綜觀本次的法說會，雖然繳出的成績單僅能以「令人滿意但缺乏驚喜」形容，然而魏哲家多次以堅定、甚至霸氣的用詞，強調AI需求無虞、台積電的展望正向，以及捍衛營運主導權的決心，這些都是以往法說會未見的表態強度，也代表他對未來營運的信心。也許短線上對股價未必有激勵效果，但趁急跌買進、長線持有，應該仍是面對台積股價波動的最佳模式。

*晶背供電（Backside Power Delivery Network，簡稱 BSPDN）

是一種半導體先進製程技術，它將原本布置在晶片正面的電源線路，移到晶片背面，藉此徹底分離「電力」與「訊號」。

※本文授權自今周刊，原文見此

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