撰文:陳雅莉
【台灣銀行家】反向貨幣戰開打後,全球加速邁入緊縮貨幣政策循環,有望壓低通膨。然而,若沒有拿捏妥當,恐將衝擊股市,並把通膨壓力轉嫁至相對通縮的國家,特別是經濟體質不佳的國家,經濟衰退恐更嚴重。
 
各國央行升息智慧大考驗
通膨肆虐全球,顛覆傳統貨幣戰爭的定義,各國央行不再追求貨幣貶值、刺激經濟,而是爭相升值以抗通膨。尤其是美國聯準會(Fed)自2022年3月以來一連串大幅升息舉動,已對世界各國央行造成壓力,迫使他們不得不追隨聯準會升息步伐,對抗飆升的通膨和走強的美元。
這場「反向貨幣戰」(Reverse Currency War)開打後,讓全球加速邁入緊縮貨幣政策循環,有望壓低通膨。然而,緊縮貨幣政策實施,若沒有拿捏妥當,恐將衝擊股市,並把通膨壓力轉嫁至相對通縮的國家,特別是經濟體質不佳的國家,經濟衰退恐更嚴重。
 
Fed加快升息力道抑制通膨
2022年3月,聯準會開了升息循環第一槍,宣布調高利率1碼(0.25%),不但是2018年以來首度升息,也結束了美國原本趨近於零的利率,將基準利率目標區間提升到0.25%至0.5%。
自此以後,緊接著又在5月、6月、7月、9月、11月不斷祭出升息政策,尤其是6月後,連續4次升息3碼,基準利率目標已上調到3.75%至4%區間。短短3季內,聯準會一口氣累進升息高達15碼,升息速度比其他主要經濟體更快,也升得更高,促使美元相對歐元等主要貨幣持續升值。
此外,大幅升息抗通膨對美國經濟或許是正確之路,卻在世界各地引來「以鄰為壑」的惡評。因為國際市場上許多商品以美元計價,美元升值不僅造成進口成本攀升,加劇通膨壓力,也導致世界各國貨幣政策決策者之間打起一種「貨幣戰」。
2022年11月,聯準會此波緊縮周期升息3碼,12月的升息幅度為2碼。聯準會於貨幣政策會議坦承,終點利率(Terminal Interest Rate,指聯準會升息循環終點)將高於原本預測的4.75%。因此,市場預估美國的基準利率將在2023年3月前升抵5%。
高盛發表研究報告指出,由於美國經濟數據相對穩健,聯準會所採取的一系列升息行動,恐讓其他主要國家的央行越來越難以跟進。其中,歐洲央行(ECB)、英國銀行(BoE)因為受到烏俄戰爭的嚴重影響,將無法跟上聯準會的升息速度。
 新興國家提前緊縮貨幣政策
除了主要國家央行外,聯準會積極升息,亦對許多新興市場造成跟進的壓力。儘管不少國家甚至在2021年已提前啟動緊縮貨幣政策,比先進經濟體還早。
為了避免1980年代債務危機再次上演,巴西、智利、印度等國早就趕在美國之前宣布升息。其中,巴西央行於2021年3月已提高基準利率3碼,擔心全球商品價格暴漲可能觸動通膨。到了2022年,聯準會才警覺到物價上漲壓力不再是「暫時性」,於是啟動升息循環,把基準利率從接近零的水準拉升。那時,巴西央行早已把借貸成本提高到11.75%。顯見,新興市場已從美國前一波緊縮循環中「汲取教訓」,提前展開升息,目前將匯率維持得相當穩定。
不過,相較於聯準會,新興市場國家央行抗通膨任務更是難上加難,因為面臨了兩大考驗。首先,新興市場政府與企業多半以美元進行國際交易,包括貸款。一旦聯準會收緊貨幣政策,對新興市場意味著流動性降低和美元借貸成本升高。其次,烏俄戰爭刺激能源和糧食價格暴漲,加劇商品進口國通膨壓力、衝擊經濟,尤其是新興市場經濟體首當其衝,因消費者的食物和能源花費占所得比重較高。
由於新興市場央行無從得知聯準會未來升息幅度多大,但在擬定貨幣政策時,仍須推測其可能的升息路徑。若低估聯準會往後升息幅度,新興國家本地金融情勢可能變得太緊俏,形成一大風險。
 
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本文為作者評論意見並授權刊登,不代表TVBS立場。
【台灣銀行家】反向貨幣戰開打後,全球加速邁入緊縮貨幣政策循環,有望壓低通膨。然而,若沒有拿捏妥當,恐將衝擊股市,並把通膨壓力轉嫁至相對通縮的國家,特別是經濟體質不佳的國家,經濟衰退恐更嚴重。
各國央行升息智慧大考驗
通膨肆虐全球,顛覆傳統貨幣戰爭的定義,各國央行不再追求貨幣貶值、刺激經濟,而是爭相升值以抗通膨。尤其是美國聯準會(Fed)自2022年3月以來一連串大幅升息舉動,已對世界各國央行造成壓力,迫使他們不得不追隨聯準會升息步伐,對抗飆升的通膨和走強的美元。
這場「反向貨幣戰」(Reverse Currency War)開打後,讓全球加速邁入緊縮貨幣政策循環,有望壓低通膨。然而,緊縮貨幣政策實施,若沒有拿捏妥當,恐將衝擊股市,並把通膨壓力轉嫁至相對通縮的國家,特別是經濟體質不佳的國家,經濟衰退恐更嚴重。
Fed加快升息力道抑制通膨
2022年3月,聯準會開了升息循環第一槍,宣布調高利率1碼(0.25%),不但是2018年以來首度升息,也結束了美國原本趨近於零的利率,將基準利率目標區間提升到0.25%至0.5%。
自此以後,緊接著又在5月、6月、7月、9月、11月不斷祭出升息政策,尤其是6月後,連續4次升息3碼,基準利率目標已上調到3.75%至4%區間。短短3季內,聯準會一口氣累進升息高達15碼,升息速度比其他主要經濟體更快,也升得更高,促使美元相對歐元等主要貨幣持續升值。
此外,大幅升息抗通膨對美國經濟或許是正確之路,卻在世界各地引來「以鄰為壑」的惡評。因為國際市場上許多商品以美元計價,美元升值不僅造成進口成本攀升,加劇通膨壓力,也導致世界各國貨幣政策決策者之間打起一種「貨幣戰」。
2022年11月,聯準會此波緊縮周期升息3碼,12月的升息幅度為2碼。聯準會於貨幣政策會議坦承,終點利率(Terminal Interest Rate,指聯準會升息循環終點)將高於原本預測的4.75%。因此,市場預估美國的基準利率將在2023年3月前升抵5%。
高盛發表研究報告指出,由於美國經濟數據相對穩健,聯準會所採取的一系列升息行動,恐讓其他主要國家的央行越來越難以跟進。其中,歐洲央行(ECB)、英國銀行(BoE)因為受到烏俄戰爭的嚴重影響,將無法跟上聯準會的升息速度。
除了主要國家央行外,聯準會積極升息,亦對許多新興市場造成跟進的壓力。儘管不少國家甚至在2021年已提前啟動緊縮貨幣政策,比先進經濟體還早。
為了避免1980年代債務危機再次上演,巴西、智利、印度等國早就趕在美國之前宣布升息。其中,巴西央行於2021年3月已提高基準利率3碼,擔心全球商品價格暴漲可能觸動通膨。到了2022年,聯準會才警覺到物價上漲壓力不再是「暫時性」,於是啟動升息循環,把基準利率從接近零的水準拉升。那時,巴西央行早已把借貸成本提高到11.75%。顯見,新興市場已從美國前一波緊縮循環中「汲取教訓」,提前展開升息,目前將匯率維持得相當穩定。
不過,相較於聯準會,新興市場國家央行抗通膨任務更是難上加難,因為面臨了兩大考驗。首先,新興市場政府與企業多半以美元進行國際交易,包括貸款。一旦聯準會收緊貨幣政策,對新興市場意味著流動性降低和美元借貸成本升高。其次,烏俄戰爭刺激能源和糧食價格暴漲,加劇商品進口國通膨壓力、衝擊經濟,尤其是新興市場經濟體首當其衝,因消費者的食物和能源花費占所得比重較高。
由於新興市場央行無從得知聯準會未來升息幅度多大,但在擬定貨幣政策時,仍須推測其可能的升息路徑。若低估聯準會往後升息幅度,新興國家本地金融情勢可能變得太緊俏,形成一大風險。
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本文為作者評論意見並授權刊登,不代表TVBS立場。
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