基金業者凱敏雅克資產管理公司指出，今年2月初全球股市出現一波劇烈修正，儘管投資人可能還未恢復對市場的信心，但最近股市波動代表市場開始回歸理性。
凱敏雅克表示，近期所有主要央行準備縮減，甚至退出以往的非常規貨幣刺激政策。但是投資人需關注的是以往的成長動力很快就會逆轉，沒有任何理由再去支撐利率持續下降。過去央行的干預導致利率持續下降，與經濟發展的現實脫鉤，而現在利率必須回升至正常水準。
凱敏雅克認為，美國總統川普的減稅政策無疑是提油救火，不僅增加聯邦政府的預算赤字，更促使美國政府進一步舉債，因此債券殖利率走向直接面臨兩大壓力的挑戰，更不用說還需要考慮通膨的影響。在歐洲，德國債券的殖利率即使升至0.75%，仍顯然遠低於正常水準。
凱敏雅克表示，2008年金融危機後，已開發國家的政府基於沉重的債務負擔，聲稱無力讓經濟重回軌道，因此經濟復甦的責任由各國中央銀行扛起。央行為確保經濟得以持續發展，決議大量印鈔票，推行零利率，甚至將利率降至低於零，更大膽推出非常規的貨幣政策。
上述政策主要是購買大量金融資產，這些政策為經濟體系挹注流動性，並且透過持續、大規模購買債券，推動利率下降。
凱敏雅克分析，股市漲勢與實際經濟成長脫鉤，主因政府債券的殖利率下降，導致投資人在企業債券和股票市場尋求更高的報酬，使債券和股市創下歷史性的漲勢，舉例來說，從2013年至2017年，道瓊歐洲600指數（Stoxx Europe 600）上漲超過40%，而德國債券的殖利率下跌4倍，從2%跌落至0.5%。
因此，長期以來，實質經濟成長並非刺激投資人購買股票的動機，經濟成長疲弱對股票市場來說並不重要；反觀各國央行官員對低利率的承諾，造就無止盡的現金挹注市場，才是帶動所有資產價格走揚的關鍵。（中央社）
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