作者：張舒婷
【台灣銀行家】今年由於疫情引發嚴重的經濟擔憂，除了關切「後疫情時代」金融市場走勢外，同樣被視為QE重啟最大受益者的房地產市場又將有什麼變化，加上ESG成為投資界的顯學，皆為各界矚目話題。
今年「世界投資者週」（World Investor Week, WIW）論壇於台灣金融研訓院登場，各界除了關切「後疫情時代」的金融市場走勢外，同樣被視為QE重啟最大受益者的房地產市場又將有什麼變化，也是深受矚目的話題。
近年來，ESG（環境、社會、公司治理）成為投資界的顯學，越來越多投資決策者具有長遠眼光，藉由投資來改善全球暖化、氣候異常與環境汙染等社會問題。根據統計，2006年，聯合國發起PRI（Principles for Responsible Investment，責任投資原則），當時只有63家投資機構簽署承諾，到了2019年底已有約2,500家，今年4月則躍升至近3,000家。
落實ESG，企業更能抵禦疫情衝擊
滙豐銀行在《供應鏈的韌性與氣候變遷》（Supply Chain Resilience and Climate Change）報告中指出，已有證據顯示，採用長期、以永續發展為重點策略的企業，比起沒有採取永續經營策略者，更能抵禦COVID-19疫情的衝擊。
日本千葉商科大學教授伊藤宏一在論壇演說時表示，ESG議題長年以來被投資界列為次要順位，但近年來，複雜的社會與環境因素影響了投資組合，專業投資人不得不更深入評估整體環境的系統性風險。
而且，已有許多數據證實，在疫情期間，ESG相關指數比一般指數表現得更為出色。伊藤宏一引用數據指出，標準普爾（S&P）追蹤ESG指數的ETF資金規模在2018年為221億美元，隔年就翻倍成長至568億美元；近一年來，S&P 500 ESG指數的報酬率也高於S&P 500指數。
另外，在2008到2019年期間的12個年度中，MSCI全世界ESG領袖指數（MSCI ACWI ESG Leaders Index）有10個年度的表現都優於MSCI世界指數。今年以來（截至7月30日），MSCI世界指數總計跌了約6％，但MSCI全世界ESG領袖指數只跌了4.7％，從2007年9月金融海嘯以來，前者的報酬率約4.6％，後者則約為5.4％。ESG相關標的所展現的抗跌力道與長期競爭力，可見一斑。
資訊揭露充分，改變業界生態
近年來，ESG的風潮不只在歐美等先進國家的資產管理界發揚光大，也逐漸影響日本、台灣等東方國家。以日本為例，近年來日本不遺餘力推動ESG，經過一連串努力後，不僅有效地推廣了ESG的理念，而且資訊揭露充分，可說是改變了日本整個業界的生態。
「COVID-19肺炎在全球大流行，加強了投資人關心ESG議題，也強化了基金經理人對ESG的信念。」伊藤宏一指出，全球資金規模第一大、掌管全日本150兆日圓（約新台幣42兆元）退休金的投資基金GPIF（日本政府養老金投資基金）在2015年簽署了PRI原則。
由於GPIF的投資部位是全數委託管理業者來管理，GPIF也要求這些業者，必須將自己的大股東或有投資布局的企業「ESG積分」列入評估標準；GPIF直接投資ESG相關標的或指數的資金部位也達到3兆日圓。也就是說，日本人透過支付養老金的方式間接投資ESG，這150兆日圓資金都符合廣義的ESG投資。
各界看重ESG議題，也見識到ESG對於投資人的資產發揮「攻守兼備」之效，並專注於永續投資，有助於防範投資組合中的風險，確實是正面的發展，不過伊藤宏一也提醒，由於氣候變遷、全球暖化的關係，ESG議題中的「E」（環境問題）尤其值得重視。
伊藤宏一表示，氣候變遷帶來的投資風險，除了颶風、洪水、異常高溫、海平面升高等天災所帶來的損害外，對於企業來說，慢慢轉型至「低碳經濟」模式是大勢所趨。
只是，在企業轉型的過程中，可能面臨技術風險（例如利用低碳技術替代既有產品）、市場風險（例如原物料成本增加）、政策與法規面風險（例如嚴格規範汙染物排放量）、商譽風險（例如利害關係人更加關注、施壓）等考驗。
當然，所謂「危機也是轉機」，氣候變遷所帶來的「循環經濟」創新機會也是投資人的契機。舉例來說，近年來相當熱門的共享腳踏車、共享汽機車等「共享經濟」，就是為了防止資源枯竭，讓資源透過多次被循環利用的方式，達到「使用最小化」的效益，就是很好的範例。未來業者也可以開放全新的低碳產品及服務，或利用可再生能源降低二氧化碳排放量，或提高製造、運輸、物流過程的效率，進而降低成本。
三關鍵影響未來5年投資績效
今年論壇的壓軸場，則是元大國際資產總經理王聖鴻的「後疫情時代不動產投資趨勢」演說。他引用《經濟學人》的觀點指出，今年資本市場動盪不安，而且多國央行大舉提高流動性，但實體經濟卻遇到過去百年來最嚴重的衰退階段，導致經濟基本面與資本市場的表現脫鉤，再加上COVID-19肺炎大流行，主要國家的地緣政治問題升溫，破壞了既有的商業模式，投資人也不得不改變投資策略。
不論是金融市場或房地產的投資人，都可以關心三個關鍵主題，這將影響未來5年的投資績效，一是看不到盡頭的貨幣刺激措施，這會導致資產的價格在一定期間內與經濟數據脫鉤，但終歸要回到基本面；二是準備反彈（Prepare for Backlash），投資者要面臨貿易稅加重、主權違約等政治衝擊，各國政府會更渴望自身的經濟動能因為獲得優惠貸款、薪資補貼的企業而受益，經濟適應力佳、政治凝聚力高的國家是值得列為投資首選的項目。
第三，在疫情過後，不論是誰成為美國總統，美、中兩國的角力都會更明顯，「兩極世界」（Bipolar World）成形，其他國家或跨國企業在必要時都必須適度表態，再加上疫情造成供應鏈斷鏈，促使在地生產、短鏈布局的態勢更明顯。在這些趨勢下，投資人必須將受惠程度相對高的國家、整體供應鏈的變化局勢都納入考量。
健康宅、科技地產漸成主流
王聖鴻認為，後疫情時代來臨，房地產的價格將呈現漸進緩升的態勢，像是今年台灣CCIM（國際認證不動產投資師）協會發布的ICI（商業不動產投資信心指數）已指出，第3季的指數高於前一季，而且辦公室、旅館、店面、土地開發、總體經濟環境等5項指標全部上升，整體表現是偏向樂觀的。
另外，在防疫、節能的趨勢下，「健康宅」的數量將會越來越多，結合VR（虛擬實境）、人工智慧等創新科技的「科技地產」產品也會漸漸成為主流，像是智慧住宅、智能倉儲、無人商店以及地產數據的應用。
「地產數據的應用有非常多層面，可以提供更多客製化的服務。」王聖鴻舉例說，假如你踏入書店，你的手機可能就會收到好幾則訊息，告訴你最近的暢銷書、你可能感興趣的書籍，或者客人走入一家香水店，店家會根據它所感應到該客人的體質數據來釋放香味。
因此，過往大家一提到地產，往往都是「除了Location（地點位置）還是Location」的觀念，在這些趨勢下，勢必會慢慢瓦解。當地點不再是首要考量時，過往很多人主張「使用權（地上權）不如所有權」、「所有權打6折等於地上權價格」等觀念，也會受到很大的挑戰。
以不動產的權屬而言，日後「使用權」的考量可望凌駕於「所有權」，因為最終決定地產價值的最關鍵因素不一定是位置，而是「空間GMV（Gross Merchandise Volume）」。
GMV原本是電子商務的專有名詞，指的是「在特定時段內，在某平台內的成交總額」，在網路、大數據等科技潮流下，許多人類的行為都不再受到地域位置所限制，而且一個人的個人喜好、其地理位置與時間提醒的機制也將無所不在，所以「使用一個空間期間，能產生多少價值」才是評估房地產的重要標準。
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