FOCUS全球新聞／錯過最佳時機！陸快時尚SHEIN赴港IPO　首日跌破發行價

成立17年的中國快時尚品牌SHEIN，歷經美國紐約與英國倫敦的上市計畫都失敗後，週二(9月1)終於在香港上市，但上市時的估值，卻只剩下2022年歷史高點千億美元的1/4，約263億美元。再加上當前美國與歐盟都已取消低價包裹免稅政策，以及快時尚市場競爭加劇，導致SHEIN上市第一天就跌破發行價，每張股票有6塊港幣的帳面損失，反映市場對其成長與獲利前景保守看待。分析坦言，香港與全球投資人如今更偏好AI、晶片與機器人等硬科技，SHEIN 已錯過最佳上市時機。

隨著鑼聲敲響，中國知名快時尚品牌「SHEIN(希音)」，周二(9月1日)上午終能在港股上市。

SHEIN首席財務官 桂鐳：「港股上市是SHEIN的新起點，未來我們將持續創新、優化供給，與供應鏈夥伴同創共贏。」

對SHEIN來說，這條上市之路，走了整整17年，一路上顛簸起伏不斷。

2008年在中國大陸南京，以婚紗電商起家的SHEIN，靠著快速追蹤流行趨勢並以小批量生產再追加的低庫存模式成功崛起，而2020年開始的疫情時代更獲得飛速發展，封城期間甚至還出現160個國家消費者，搶購SHEIN網站的5美元洋裝與10美元牛仔褲景象。

全球快速爆紅讓SHEIN估值在2022年衝上1千億美元，當時直接超過競爭對手H&M和Zara母公司兩家估值總和。SHEIN也開啟赴美上市的準備，還為此把總部遷往新加坡，以便降低中國色彩。但由於供應鏈透明度不足以及涉入強迫勞動醜聞，導致美國上市不順，SHEIN因此把目光轉向英國。但因為中國監管機構沒有批准SHEIN的英國上市申請，因此在2025年，SHEIN秘密向香港提交了上市申請，並在一年後終於獲得北京當局點頭。

香港證券及期貨協會副主席 葉錦峰：「我認為SHEIN的案例，完美展現了企業身分在現代金融世界中的重要性。SHEIN已經努力鎖定海外客戶，並將總部遷至新加坡。然而，由於其所有者仍是中國公民，且供應鏈也主要位於中國，它難以輕易擺脫其中國身份，而這在當今社會相當敏感。因此，決定跨境上市的公司在哪裡能受到歡迎時，每個國家都會問：如果你從我的公民身上榨取數十億美元，那麼你將把多少資金再投資到我們的本地經濟中？」

而幾經波折的上市歷程，也讓SHEIN在香港上市時的估值，已從歷史高峰的近千億美元，一口氣縮水約75%，只剩263億美元。

這也讓SHEIN執行長許仰天的身價，隨著公司上市規模縮水而蒸發超過150億美元。因此上市當天，許仰天超級低調，不但沒有致詞，而且只在大合照期間，穿著與同事一樣的T恤現身，站在邊角留影。

但資產縮水的還不只有SHEIN執行長。

香港交易所上市委員會主席 黃嘉信：「發售價，每B類股份港幣48.56元。」

SHEIN上市後股價一路下探，盤中最低甚至曾出現9.97%的跌幅，最終雖然拉回，但收盤價仍比發行價微跌0.12%，這意味著所有股東在上市第一天，每手股票帳面就得虧6塊錢港幣。

紐約時報廣場民眾：「我自己不會投資這家公司。但投資中國公司對我來說風險也太高了。我希望相關資訊揭露得更好一些，但我不信任中國公司。」

分析坦言，當前美國與歐盟都取消了低價郵件豁免關稅制度，並加強對包裹的監管調查，這讓SHEIN經營成本上升，淨利潤驟降39%。再加上SHEIN「快速上新款」的經營模式容易複製，競爭壓力沉重。而這回上市第一天就跌破發行價，顯示SHEIN已錯過最好上市時機，因此市場無法樂觀看待。

蓮華資產管理公司首席投資官 洪灝：「很難想像為什麼公司會選在這個時點上市，因為估值已經低了很多。但一個可能的原因是，早期投資這家公司的部分創投機構想要套現；同時，考慮到商業模式和競爭格局已經大幅改變，我想管理層可能也覺得，現在是出售或套現的好時機。」

而與SHEIN同一天上市，並同樣遭遇市場逆風，上市首日跌破發行價的公司，還有來自北京雄安的機器人零組件供應商「梅卡曼德機器人科技公司」。

這間公司儘管IPO第一天表現不佳，周二收盤跌了1.8%。但從零售認購倍數來看，梅卡曼德的超額認購逾3千8百倍，遠高於SHEIN僅4.6倍的超額認購，顯示市場相對更看好機器人產業。

港大經管學院教授 孟茹靜：「如今，香港投資人和全球投資人更青睞人工智慧、晶片、機器人等硬科技公司。這些公司的IPO備受市場追捧，估值也異常高漲。」

就像上個月中在上海科創板上市的中國人形機器人製造商宇樹科技，儘管在上市第11個交易日的周三(9月2日)，股價就比IPO首日高點的1100元(人民幣)，攔腰砍半，但市場對公司的未來展望，仍相對樂觀。