中國放慢人形機器人IPO審核　宇樹科技股價震盪加劇監管疑慮

根據路透社引述多名知情人士報導，中國監管機構正為人形機器人 IPO 熱潮降溫，並重新檢視部分企業的高估值，以及政府支持專案帶來的營收能否持續、是否反映真正市場需求。

知情人士稱，宇樹科技（Unitree Robotics）上市後的股價劇烈震盪，是這波監管收緊的主要導火線。該公司於 2026 年 8 月 19 日在上海證券交易所科創板上市，股價一度漲逾5倍，目前已較高點回落55%。

知情人士表示，監管機構已透過非正式的「窗口指導」，延後部分人形機器人企業的上市進程。一名人士稱，相關 IPO 目前實際上已暫停；另一名人士則表示，這並非正式禁令，而是針對特定產業放慢審核。

中國證監會未回應路透置評要求。《The Information》先前也引述知情人士報導，中國證監會近期向部分投資銀行與投資機構傳達非正式指引，提高人形機器人企業的 IPO 審核門檻。

政策支持未變，資金大量湧入機器人產業

中國仍持續扶植人形機器人產業。近年中國政府積極發展具身智慧（embodied intelligence），並將其列為重點布局的未來產業，也吸引民間資金與地方政府投入。

乾創資本（Qianchuang Capital）創投投資人 Leo Wang 認為，目前機器人產業出現一窩蜂投資現象，企業與資金大量湧入政策扶植領域。

Wang 表示，具身 AI 的投資熱度甚至超過中國過去的網路與新能源浪潮。部分工業機器人業者開始跨足人形機器人，新創公司的估值也隨之快速上升。

他進一步補充，部分新創創辦人在短短數週內便吸引數十名潛在投資人，甚至不願配合常規的盡職調查程序。不過，一些私人市場投資案的估值已下修30%至50%。

目前至少有6家中國人形機器人企業籌備上市，包括雲深處科技（Deep Robotics）、X Square Robot 與智元機器人（AGIBOT）。這3家公司均未回應路透詢問監管措施是否影響上市計畫。

地方政府訂單成營收品質焦點

監管機構也開始檢視機器人公司的營收來源。一名熟悉人形機器人投資情況的人士表示，監管單位特別關注企業來自地方政府支持專案的營收，以及這類收入能否延續。

據該人士說，部分公司的營收來自機器人資料採集中心，以及與地方政府成立的合資企業。在部分合資案中，地方政府可能負擔80%至90%的初期投資。

這類專案不僅能帶來訂單，也有助企業拉高估值、達到上市門檻。不過，監管機構正在檢視，這些收入究竟來自真正的市場需求，還是高度依賴地方政府支持。

上述人士估計，若扣除資料採集中心相關收入，部分機器人公司的估值可能下跌60%至70%。

審查焦點轉向實際應用與商業化

標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）資深研究分析師 Ruiying Zhao 表示，投資人態度正從「全面狂熱轉向選擇性理性」，也開始更仔細衡量企業的實際商業成果，是否足以支撐目前的高估值。

這波監管收緊之際，中國企業整體募資活動正在回升。LSEG 數據顯示，2026年至今，中國大陸企業透過股票發行與可轉換證券募得1,489億美元，較去年同期增加59%，其中科技公司占41%。

一名參與亞洲股票發行的資深銀行家表示，投資人仍願意投入機器人企業，但現在更重視產品是否真正投入使用、出貨規模，以及估值是否合理。

這名銀行家以機器人是否只是用來跳舞展示、是否真正進入工廠為例，指出實際應用規模仍未跟上市場熱度。