每季一次，從MSCI調整找到投資機會！
MSCI指數（Morgan Stanley Capital International）其實就是摩根士丹利資本國際公司編製的股市指數（常常給股票目標價的大摩），指數範圍涵蓋全球，因此全世界基金經理人及投資人都會參考這個指數佈局市場。而每年二月、五月、八月及十一月底，大摩會在調整前定期公布，因此不少追蹤這個指數的基金及投資人也會跟著連動調整。
而11月份調整受到矚目主要在台積電調降權重，導致11月30日爆出台股成交量3,835.8億元，也再次改寫史上單日成交量新高。台積電當日成交張數為149,312張同樣破新高，從開盤493元下跌至收盤480.5元，換算約影響大盤下跌100點左右。
而台積電在權重調整讓股價短暫下跌後，隔天又因基本面無虞，因此再度恢復多頭格局並持續上揚至今。但觀察台積電一檔其實樣本數不太夠，因此接下來就看看其他MSCI高權重的個股，是否也出現同樣的狀況。
聯發科－權重4.17%
身為IC設計大廠的聯發科，同樣受惠半導體產業轉型而營運火熱。以公司派在12/6指出，過去投入的資本支出已經慢慢在今年轉換成實質營收，因此研發費用可望隨著營收成長而慢慢降低比重。另提到明年研發費用將持續加碼，並認為儘管擴廠研發風險高，卻是產業轉型及成為全球領先集團的必要條件。而去年研發費用為630億元，今年則是隨著產業起飛一定會高於去年，而明年預計將再突破今年的研發經費。
從EPS表現來看，可以看到相當穩健維持4-5元的區間，而今年第三季繳出8.42元更是幾乎翻了一倍（單季年增92.2%）。前三季EPS累計16.65元，也已超越2015年至2019年的全年新高，並有機會挑戰今年賺兩個股本。
雖然EPS表現極佳，但IC設計產業更重要的是營收及及毛利狀況。營收代表的是產品能不能賣出去，毛利則代表公司的製造成本控管能力與定價權。近幾季毛利率呈現相當穩健的成長，另營業利益率緩緩上升，也呼應公司派所提到的研發成本持續加碼讓產品越來越具競爭力。
截稿時間最新公告營收為十月份，可看到營收不斷成長，除四月微幅衰退，其餘均保持在雙位數的單月年增。因此在營收、毛利及資本支出都有成長的狀態下，營運動能相對強勁。
鴻海－權重3.93%
佈局全球的鴻海集團，旗下轉投資的子公司相當多，目前是全球最大的電子代工服務領域（EMS）龍頭。集團佈局涵蓋消費性電子產品、雲端網路產品、電腦終端產品、元件及其他等四大產品領域，但近年來營運不斷受到逆風衝擊，也讓股價相當疲軟。近期則是因為與裕隆合作及蘋果iPhone 12拉貨，而讓股價出現反應。
代工產業毛利率通常都很低，這是因為產業受到上游控制及庫存成本所影響，因此鴻海自然不例外。下圖可以看到，第一季受到疫情衝擊導致三率衰退相當嚴重，但受惠物聯網及蘋果產品熱銷的近兩季，毛利率也僅回到6%左右。
因為產業特性，所以研究財報三率其實效果不大，關注營收能否成長更是帶動EPS的關鍵。今年第二季開始陸續出現單月營收，因此EPS也在二、三季分別繳出1.65元（年增34.1%）、2.23元（年增0.9%）的成績。若12月營收繼續維持年增，那麼第四季EPS也有機會不錯。
聯電－權重1.73%
隨著台積電的比價效應及自身營運火熱帶動，聯電也在近期市場不斷出現利多消息，股價出現相當明顯的漲幅。而過去聯電因為落後台積電的先進製程，讓外資及海內外市場相當不看好，因此讓股價及獲利落後相當多。但近期旗下八吋晶圓廠隨著物聯網及各項科技發展而產能吃緊，加上市場派不斷上調目標價，也能說是狹帶基本面而上漲。
從近八季EPS來看，自從2018年第四季虧損後，2019年第一季至今都並未再出現虧損。而今年成長力道受惠疫情又更加強勁，第二、三季EPS都繳出單季200%以上的大躍進成績單。
再觀察財報三率，可以看到毛利率也維持穩定上升，更重要的是營業利益率不斷進步。營利率也代表公司管控營運成本的效率，而聯電自2019年第四季至今，同樣出現相當顯著的進步。因此公司EPS成長的背後主因，其實有基本面的支撐，並非只是市場派隨便調整目標價而已。
MSCI季度調整輔助參考即可
台積電被降評賣出後，接著股價又繼續上揚。而聯發科則是受消息面影響而下修股價，鴻海及聯電則是市場派對營運展望的樂觀而拉升股價。因此從MSCI前四大權值股來看，可發現季度調整不一定會直接影響股價。但績優股若因為權重調整而「被動」賣出，或許價值投資者能夠加以關注及研究，畢竟績優股被錯殺的機會其實不多。
【生活投資專家】阿格力（許凱迪）
CMoney理財寶 財經講師
台灣大學生物科技博士
PressPlay專欄作家
超過十年以上台股投資經歷
東森財經、非凡新聞等各大財經節目來賓
暢銷書作者：《生活投資學》、《我的購物車選股法，年賺30％》
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更新時間：2020/12/16 18:39