▲(圖:達志影像/美聯社/版權所有,禁止轉載)
2015年中國大陸經濟成長降至6.9%,創下25年以來的新低水準。由於不動產銷售降溫,加上官方持續推動結構改革,使得消費及投資成長雙雙下滑,外貿受到國際情勢不佳及能源價格干擾下,進出口表現不及 2014 年。
▲(圖:資料畫面)
不過,從改革成效來看,服務業比重持續提升,高技術製造業成長幅度高於平均等結果,皆符合官方的預期目標。
從數據上來看,根據中國統計局統計,2015 年實質固定投資成長率為 12.0%,較 2014 年減少 2.9 個百分點;在民間消費方面,2015 年實質成長 10.6%,較上年減少 0.3 個百分點;在物價方面,跌跌不休的工業生產者出廠價格,反映傳統產業產能過剩依舊未解,2015 年衰退幅度達 5.2%。
中國2015年第四季GDP年增率為6.8%,全年GDP年增率為6.9%,大致符合官方7%的目標。第四季GDP季增率從第三季的1.8%下滑至1.6%。儘管第四季GDP數據創下近二十多年以來的最低水準,但是不能對整體GDP或相關重要經濟數據做過度解讀。經濟疲弱的趨勢幾乎是確定的,千分之幾的差異不足以改變整體情況。在目前情勢下,將現在的經濟現象與原因分開來觀察較具有意義。
星展銀行研究部指出,GDP成長數據放緩僅僅是經濟疲軟的一種現象。從分項指標來看,製造業拖累經濟成長;而服務業依然是個希望,服務業成長8.3%,佔2015全年GDP成長的50.5%。儘管如此,服務業依然不能取代製造業。事實上,兩者是互並互存的,光是靠服務業的樂觀表現也無法扭轉目前經濟疲軟的趨勢。
中國當前的問題根源是脆弱的銀行業,即使帳面上的不良貸款率僅為1 - 2%,無法正式計為不良貸款的項目,而無限延期的貸款和即將成為壞債的風險更難以計算。
儘管央行推出寬鬆貨幣政策,但是對於這種潛在信用風險較警慎的銀行也不願意擴大信貸規模,因此通縮環境推升了實質利率;去年消費者物價指數僅上升1.4%。
供給面經濟學已成為今年結構性改革背後的中心哲學,國家允許效率低的公司破產或被併購重組也不足為奇。這意味著帳面上將會出現更多不良貸款,到時政府不得不指引銀行改變其貸款措施。在銀行能有效的進行信用風險分配前,銀行不良貸款的問題將會是經濟成長揮之不去的陰影。
貨幣政策和財政政策被結構性和政治因素所牽制,市場不接受中國貨幣的調整;中國政府在當前情勢下如何能有效的進行結構改革?值得後續觀察。
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