科技巨頭上季意外賺5兆！AI投資美化財報　分析師示警：獲利恐失真

英國「金融時報」報導，科技巨擘上季因投資其他人工智慧（AI）公司，獲得超過1600億美元（約新台幣5兆960億元）的意外收益，這不僅美化財報數據，同時也引發外界擔憂，這樣的帳面獲利可能高估了這波AI熱潮的實際力道。

Alphabet、亞馬遜（Amazon）、輝達（Nvidia）與微軟（Microsoft）在最新財報中均顯示，帳目上的「其他收入」帶動稅前獲利大幅增長，這主要來自於持有其他領先AI公司股權所產生的估值提升。

在投資人密切檢視科技業財報，以評估AI生態系統的健康狀況之際，這些主要源自於AI熱潮的一次性估值增益，可能會扭曲公司的財務全貌。

高盛集團（Goldman Sachs）美國首席股票策略師斯奈德（Ben Snider）表示：「數年前，投資人就開始質疑（大型科技巨頭）營收的循環性問題。」

他補充表示，AI投資帶來的獲利增長，現在「引發了一個疑問，即這些公司公布的成長究竟是來自實質需求，還是在某種程度上具誤導性」。

最近幾季，科技巨擘集團對OpenAI與Anthropic的投資日益頻繁出現在財務報告上，因為會計規範規定，每季末股權投資價值的變動，必須計入公司的損益中。

但今年，他們的股權獲利因太空探索科技公司（SpaceX）公開上市而激增，谷歌（Google）母公司Alphabet與輝達（Nvidia）都持有SpaceX股份。SpaceX在公開上市前收購了馬斯克（Elon Musk）的xAI，並將在軌道上建置AI資料中心的願景作為主要賣點之一。這次上市為現有投資人帶來巨大的收益。

「金融時報」（Financial Times）指出，上一季「其他收入」對獲利的貢獻，為前3個月期間約690億美元的兩倍多。隨著Anthropic與OpenAI預計將公開上市，這一現象在未來一年將持續下去。

在最近一輪的財報中，數家大型科技「超大雲端業者」（Hyperscalers）的稅前獲利創下新高。不過，Alphabet與Amazon獲利增長的主要來源，為SpaceX和Anthropic股權增值帶來的「其他收入」，而非來自新業務線或新產生的現金流。

在截至6月30日的3個月內，Google母公司Alphabet的「其他收入」比前3個月成長超過一倍，達到979億美元；亞馬遜則成長兩倍多，達到534億美元。

持有廣泛股權投資組合的輝達，公布截至6月底持有近1億2300萬股的SpaceX股份。在截至7月底的3個月內，輝達公布「其他收入」達77億美元，與上一季相比有所減少，當時輝達因持有英特爾（Intel）股票而獲得可觀收益。

分析師指出，美國科技業在整體股票市場表現中扮演關鍵作用的本業獲利，目前仍表現強勁。但AI投資收益波動不均，讓各界更難掌握清晰的全貌。

法國興業銀行（Societe Generale）美國股票策略主管凱布拉（Manish Kabra）表示，這些收益引發了「獲利品質的疑慮」，這也導致市場將這些公司的本益比從約25倍下修至20倍。

北歐資產管理公司（Nordea Asset Management）固定收益與股票投資長埃爾姆格林（Kasper Elmgreen）說，上半年獲利「大幅高估可持續的獲利能力」，這些AI收益的循環性已成為「關注焦點」。

這些公司只有在進行新一輪融資後，才會重新評估持有的未上市公司股份，公開上市公司的持股則會每季調整。

這導致投資人與分析師在檢視高階財務指標時，若未針對各家公司逐一調整這些因素，就可能會對獲利成長產生扭曲的印象。

凱布拉說：「對自上而下的投資人而言，科技產業內的投資確實引發了擔憂。」

美國投資管理公司Federated Hermes全球股票投資組合經理杜德里（Louise Dudley）表示，「調整的幅度」已「讓人難以忽視」，這讓分析變得更加複雜，且「毫無疑問將帶來額外風險」。

但她補充表示，這些公司「在投資以及與極為成功的企業合作方面，確實值得獲得肯定」。

今年迄今出現的大規模一次性股權估值修正，可能會讓未來財報期間出現令人失望的獲利下滑。花旗（Citi）美國股票策略師羅納特（Scott Chronert）表示：「這些收益對今年獲利的貢獻，可能導致明年獲利出現負成長。」

（中央社）