SpaceX 的 IPO 正成為科技圈高度矚目的焦點。投資人積極排隊搶進，將成為史上規模最大的首次公開募股，目標估值衝上 1.77 兆美元。
星鏈 (Starlink) 是最賺錢的部門，單季營業利益達 11.9 億美元。然而整體公司在同一季達到 19 億美元的營運虧損，主要虧損來自太空與 AI 部門，合計共達 31 億美元。
星鏈寬頻用戶數在過去一年翻倍，突破 1030 萬，SpaceX 財務長 Bret Johnsen 在投資人路演中說，「1000 萬用戶未來可以成長為全球數億用戶，因為透過太空服務覆蓋各地的效率，遠遠超越地面基礎建設。」Johnsen 同時表示，SpaceX 計畫在兩年內為消費裝置帶來等同 5G 等級的通訊服務。
財報數字顯示第一季每用戶平均營收（ARPU）降至每月 66 美元，低於去年同期的 86 美元；全年 ARPU 則由 2023 年的 99 美元、2024 年的 91 美元，進一步下滑至去年的 81 美元。衛星與電信產業研究機構 TMF Associates 總裁 Tim Farrar 直言：「新增用戶帶來的邊際營收相當有限。」這反映了 Starlink 正從偏遠地區市場轉向開發較完善的城市市場，導致用戶平均營收下降。
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New Street Research 分析師 James Ratzer 對星鏈前景持樂觀看法，該機構以 165 美元為 SpaceX 設定目標股價，高於 135 美元的預定 IPO 發行價。Ratzer 在電郵回應中表示，星鏈的核心問題在於能否找到「最有效率的路徑」實現承諾中的指數型成長。
關鍵在於星艦（Starship）與下一代 V3 衛星的組合。Ratzer 說，一旦這套系統正式運作，星鏈的服務容量將爆炸性增長。V3 衛星的性能是現有衛星的 10 倍，加上星艦的超大承載量，理論上能讓星鏈在速率與成本上與地面寬頻正面較量。
SpaceX 面對史上最大 IPO，星鏈既是最核心的估值敘事，也是最真實的壓力測試。衛星覆蓋全球的宏大願景，最終能否轉化為每位用戶的穩定營收貢獻，將是檢驗這場 IPO 定價是否合理的核心指標。
參考資料：CNBC
