玉山金法說／央行恐在明年Q1升息　市場仍須留意3大風險

玉山金控（2884）今（13）日舉行2026第二季法說會。針對下半年的經濟展望及貨幣政策，總經理陳茂欽指出，台灣央行有升息的條件，但沒有升息的急迫性，主因經濟成長率好，有熱絡的經濟表現，且潛在K型化的問題也無法用貨幣政策解決，最佳的升息時機可能會落在明年第一季。

台灣央行無急迫升息壓力　

陳茂欽解釋，上半年台灣經濟成長率表現強勁，但結構上呈現Ｋ型化，難以單靠貨幣政策解決；物價方面，CPI 雖已突破2%，且受國際油價影響，但本質上的通膨壓力主要來自薪資上漲與社會通膨預期心理，屬於底層結構性力量。

雖然具備升息條件，但央行並無突破性升息的緊迫性。陳茂欽表示，主因在於企業資金需求強勁、股市交投熱絡，加上今年1至7月外資累計匯出逾150億美元（超過新台幣1.6兆元），已形成強力的緊縮效果。上半年台灣貨幣市場利率（含短期與長天期公債）平均上漲約30個基點（bps），相當於達到2.5次升息的效果。在市場力量已自發性完成調節下，預估今年臺灣央行將維持利率不變，即便物價壓力延續，最早的升息時點也將落在明年第一季，甚至可能無須升息。

今年降息機率低　留意3大潛在金融市場風險

至於美國經濟面，陳茂欽指出，美國經濟基本面與就業市場維持穩健，失業率4.1%仍屬充分就業水準，且最新公布的CPI顯示物價上漲壓力已逐步趨緩。玉山評估Fed今年底前不至於升息，但也無須過度期待降息。

不過，市場仍須留意未來聯準會主席上任後的「三大隱憂」與金融市場磨合期：

• 溝通風格轉變：政策前瞻指引（Forward Guidance）趨於隱晦簡化，市場與新任主席的磨合期恐長達半年至一年。
• 縮表衝擊流動性：過去Fed採「價量分離」政策，若未來將「縮表」作為主軸、收緊市場資金數量，恐衍生難以預測的流動性風險。
• 央行職能縮減：新任主席主張限縮中央銀行職能，不再過度干預市場震盪或配合財政支出，政策轉變將引發市場波動。