FOCUS全球新聞／槓桿ETF翻車！韓散戶慘賠1.25兆　當局擬修法控管倍數止血

南韓金融當局今年5月開放「個股2倍槓桿 ETF」上市，卻成了引爆股市暴跌的罪魁禍首。7月份KOSPI指數單月暴跌22%，單日波動率甚至打破1997年亞洲金融風暴紀錄；光是散戶在槓桿ETF商品上的累積虧損，就高達1.25兆新台幣。當局為了止血，上週五（7/31）提前將個股ETF的最低保證金提高；同時推動修改《資本市場法》，效法香港，引入「緊急市場穩定化措施權」，應對股市劇烈震盪與頻繁熔斷。

30幾個弔唁花圈沿著國會前行人道一字排開，仔細一看上頭貼著的輓聯，大大寫上「屠殺散戶」等標語，要求政府立即下架個股槓桿ETF。

今年7月南韓綜合股價指數（KOSPI）猶如坐上雲霄飛車，單月累計下跌22%，單日盤中平均波動率高達6.12%，遠高於日本與美國股市，甚至打破1997年亞洲金融風暴時的紀錄。

散戶投資者：「整體股票帳戶損失大約30%，大部分虧損都是在最近的暴跌行情中發生的，感覺心情都急躁了起來，也很擔心還能不能重新回升。」

當初抱著衝刺KOSPI萬點夢想、想籌措結婚或買房資金而投入市場的散戶，如今只能眼睜睜看著帳戶血本無歸。

韓聯社TV記者：「這是我的股票賬戶，為了籌措結婚資金，增加了投資金額，但目前已虧損約16%。」

散戶投資者：「現在是虧損10%，突然一下子跌了很多。在半導體股的虧損最多，三星和SK兩隻股票下跌了20%至25%。最大的想法就是，怎麼會跌到這種程度。」

引爆這波散戶噩夢的罪魁禍首，正是今年5月底，當局為了防止資金外流而核准上路的「個股2倍槓桿ETF」。

世宗大學經營學系教授 金大鐘：「槓桿商品確實在整個股市中，帶來了巨大的混亂。單日成交量超過了12兆韓元，在上漲時不會出現大問題，但一旦暴跌就很嚴重。」

其中，三星電子與SK 海力士的槓桿商品，在短短兩個月中股價砍半。

韓聯社TV主播：「KODEX三星電子個股槓桿指數，從上市首日5月27日的收盤價22,830韓元，跌至7月29日的8,495韓元，跌幅超過兩倍。KODEX SK海力士個股槓桿也從5月27日收盤價27,775韓元，跌至7月29日的7,925韓元，跌幅超過3倍。」

個股慘跌，散戶跟著大失血。證券分析師預估，南韓個人投資者在這波槓桿ETF上的累積虧損，高達387億美元，折合台幣約1.25兆。網路論壇上充斥大量譴責聲浪，要求政府祭出對策。

對此，南韓金融委員會宣布，將原定8月5日上路的散戶投資門檻新規，提前至31日實施。個股ETF的最低保證金將從1000萬韓元，提高至3000萬韓元(約67.8萬台幣)，且不再允許以股票或債券折抵。為了減少單日重複交易，賣掉股票後也得等到實際交割入帳，才能再投資。

東國大學經營學系教授 李俊書：「進行槓桿交易的投資者中，小額投資者佔多數。 由於不得使用對價證券，因此3000萬韓元現金的規模並不小。我認為能很大程度抑制散戶新資金流入，起到限制效果。」

除此之外，原定11月開始實施，將最低交易單位從1股提高至20股的措施，也正推動提前施行；另外，不排除加碼祭出監管措施，要求將個人投資這類商品的金額，上限設定為金融投資資產的20%。

與此同時，金融當局更推動修改《資本市場法》，賦予監管機構在市場極端波動時，可以直接下令調降槓桿倍數的「緊急處置權」。

南韓金融委員會委員長李億源（7.29）：「倍率調整的問題，2倍是不是太大了，能不能稍微降低一點？從緩解波動性的角度來看，是會有效果的。 不過，關於如何兼顧受益人大會等投資人權益，這類問題我們將在法案審議過程中一併審視。」

不過市場普遍認為，提高投資門檻只是限制了散戶交易，無法根本解決問題，且措施慢半拍，引發罵聲一片。

東國大學經營學系教授 李俊書：「與其限制投資金額，不如限制高頻交易次數或調整槓桿倍數，這樣對市場的影響更大。」

隨著股市連續爆跌，投資人怨聲載道，執政黨共同民主黨也沒閒著，召開證券商座談會，共議對策。

南韓執政黨共同民主黨議員 朴相赫：「請進行更加強而有力的監控並掌握情況，如有必要，也請研究追加對策。」

南韓執政黨共同民主黨議員 吳基亨：「這應該是高風險衍生金融產品，雖商品本身可以這麼設計，但這麼做合適嗎？加上『ETF』這個詞是不恰當的。」

而在野黨則趁勢發動政治攻防，將股市動盪定調為「政策嚴重失誤」，要求總統秘書室政策室長金容範下台負責。

南韓在野黨國民力量黨發言人朴忠權：「由他主導引爆的槓桿ETF慘劇，導致市場崩潰，金容範政策室長必須立即辭職。」

南韓在野黨國民力量黨議員 朴大出：「國民的吶喊現在彷彿要劃破天空，簡直跟地獄沒兩樣。」

南韓在野黨國民力量黨黨鞭 鄭點植：「股市連續兩天觸發熔斷機制，李在明政府是損害國民財產的破壞者。」

制度漏洞還未完全修補，市場賣壓也尚未止血，南韓股市的金融危機，卻已迅速演變成朝野口水大戰，股民被撕裂的信心，短時間內恐怕難以撫平。