韓國股市在AI與半導體熱潮推動下一度衝上歷史高點，但隨著行情急轉直下，散戶高槓桿投資的風險也全面浮現。韓國股市信用融資餘額先前攀升至創紀錄的38兆韓元，與此同時，散戶證券帳戶內可隨時投入股市或補繳保證金的待命資金，短短一個月內卻驟減約34兆韓元。市場擔憂，散戶「彈藥庫」快速消耗，加上半導體權值股重挫，正引爆今年以來規模最大的融資斷頭潮。
KOSPI過去數月在三星電子、SK海力士等AI與記憶體權值股帶動下快速上漲，並一度突破9000點。不過，指數近4週從約9200點一路回落至6800點附近，從高點跌幅超過20%。市場漲勢高度集中於半導體權值股，再加上散戶大量使用信用融資及單一個股槓桿ETF，使這波修正的波動格外劇烈。
根據韓國金融投資協會資料，韓國股市信用融資餘額一度達到38兆韓元，較去年底約27兆韓元增加超過10兆韓元。其中，KOSPI市場融資餘額達28.9兆韓元，占整體約76%。KOSDAQ則為9.1兆韓元。
融資資金又高度集中在三星電子與SK海力士。三星電子相關融資餘額達4.76兆韓元，SK海力士則為4.33兆韓元，兩檔股票合計約9.1兆韓元，較去年底的2.53兆韓元增加逾6.5兆韓元。三星電子融資餘額在半年內接近增加至3倍，SK海力士更暴增至近5倍。
散戶彈藥持續減少 斷頭潮快速升溫
在市場劇烈修正之際，韓國散戶用來承接賣壓及補繳保證金的「彈藥」也持續減少。根據韓國金融投資協會資料，截至7月10日，散戶證券帳戶內的投資人預備金降至約105兆韓元，較前一日減少1.5兆韓元，並創2月20日以來最低。
相較6月初創下的139.69兆韓元歷史高點，散戶待命資金在短短一個多月內已減少約34兆韓元。另一份截至7月9日的統計也顯示，投資人預備金為107.13兆韓元，較6月4日高點減少32.57兆韓元，反映散戶近期持續動用現金承接外資與機構賣盤。
隨著可追加保證金的現金減少，融資投資人的強制平倉，也就是俗稱的「斷頭」快速增加。韓國金融投資協會統計，7月前8個交易日因未繳交信用交易款項而遭券商強制賣出的股票，累計金額達4258億韓元。其中，7月9日單日強制平倉金額達1422億韓元，隔日仍有816億韓元遭到強制處分。
所謂強制平倉，是指投資人向券商借款買股後，若未能在期限內補足款項，或擔保品價值跌破規定水準，券商便會強制賣出其持股。由於相關賣單通常會在開盤時以接近市價的價格執行，大量斷頭可能形成「股價下跌、擔保品不足、強制賣出、股價再跌」的惡性循環。
分析人士指出，韓國市場正處於全球記憶體與AI交易退潮的核心位置。當地不僅半導體權值股占比高，散戶參與程度也深，並有大量融資與槓桿ETF部位。一旦市場最擁擠的AI、記憶體及半導體交易同步反轉，股價走勢便可能從基本面或估值邏輯，轉變為由清算與斷頭主導。
三星、海力士股價恐遭劇烈賣壓
這也是為何即使三星電子與SK海力士的長期產業地位並未突然改變，股價仍可能遭遇劇烈賣壓。市場評論指出，一筆過度擁擠的交易，不必等到企業財報出現重大利空，只要市場敘事逆轉、槓桿部位同時湧向出口，就可能迅速瓦解。
散戶資金是否還能繼續承接，也成為觀察韓國AI多頭行情能否延續的重要指標。近期外資與機構大舉減碼，散戶則頻頻進場接手。7月13日KOSPI重挫8.95%當天，散戶仍逆勢買超約3.9兆韓元，承接外資及機構接近4兆韓元的賣盤。
不過，當融資餘額仍處歷史高檔，證券帳戶待命資金卻快速縮水，散戶承接能力可能面臨考驗。若美國半導體股無法止穩、三星電子與SK海力士持續修正，市場反彈可能成為套牢投資人減碼或補足融資缺口的機會，而非新一波健康的逢低買盤。
隨著高槓桿風險升高，韓國券商已陸續收緊信用交易規定，包括提高部分個股的保證金比例至100%、限制新增融資買進，以及停止延長融資期限。市場人士認為，這些措施有助於防止新增槓桿，但對既有融資部位形成的潛在斷頭賣壓，短期內仍難完全消除。
目前市場已出現「恐慌性賣壓接近尾聲」與「去槓桿尚未結束」兩派看法。支持反彈的一方認為，KOSPI估值已大幅回落，部分股票進入歷史相對低檔；但較保守的分析人士指出，只要散戶融資仍高、待命資金持續下降，加上美國半導體與中東地緣政治等不確定因素未消失，韓股短期波動仍可能維持在高檔。
參考資料：
INVESTING
富途牛牛
KOREA HERALD
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