被動元件龍頭國巨*（2327）即將於下週三召開法說會，摩根士丹利（大摩）在法說會前夕出具最新報告，雖然大摩看好AI高階需求帶動中長期產業趨勢，維持國巨「增持」評等，但下修今起三年EPS預估，目標價由1515元下修至1465元，為近來首家砍價的外資，大摩更示警，一情境下，國巨目標價恐只有685元。
調降目標價、今起3年獲利下修
大摩22日出具最新報告，指出受近期市場大幅波動影響，國巨股價自歷史高點回落超過40%，跌幅遠高於同期台股大盤（約6%）。儘管產品定價逐步回升，但預估國巨6月利潤率難有大幅度衝高，因而小幅下修國巨未來三年的獲利預估約2%至3%。
法人並同步下修獲利預估模型，今起3年EPS預估下調2%到3%，2024到2026年EPS預估分別調整為20.1元、34.2元與46.8元；基於2028年每估盈餘（EPS）及31倍本益比（P／E）評價，將目標價由1515元調降至1465元，降幅約3.3%。
針對第三季營運，大摩預期國巨單季營收將季增8%至476億元，毛利率與營益率分別微升至40.3%與28.9%，單季EPS預估為5.49元。隨著下半年平均售估（ASP）預計將調升約30%~40%，加上鉭質電容價格維持看漲，獲利仍呈溫和復甦走勢。
3情境分析：悲觀恐見685元
需求增長持續快於預期，需求顯著改善，將拉抬在高階與標準產品的定價能力，按2028年EPS與44倍本益比計算，上看2075元。
然而，若總體經濟陷入疲弱，儘管AI需求維持強勁，但非AI（消費性、車用、工業）需求自下半年起明顯衰退，加上同業價格競爭加劇、海外併購效益不如預期等不利因素，評價恐被大幅修正至15倍本益比，目標價將下探至685元。
大摩表示，下週三國巨舉行法說，除聚焦漲價策略外，也會關注與上一波循環的異同，以及公司對明年中低階MLCC產能吃緊的看法。
◤音樂劇魔女宅急便◢
◤你的早餐吃對了嗎？◢
