分析／金管會出手！「高配息ETF」神話退場？專家揭關鍵真相

近期台灣資本市場掀起高股息的投資狂熱，「高股息ETF」迅速竄紅，成為散戶投資新寵，高殖利率、穩定配息的訴求讓這類型商品爆紅。不過這類高股息ETF擁有高達10%的年化配息率，但其追蹤指數的同期息率僅4-5%，中間的差距到底從哪來？財經專家解釋，很多投資人拿到的股息，其實是自己或其他投資人投入的本金，或是價差中實現的獲利，灌回「收益平準金」發放。

熱門ETF年化配息率破10%秘辛

以幾檔熱門的ETF為例，00919年化配息率高達12.92%，但追蹤的指數的同期息率僅為4.59%；另檔元大高股息0056同樣年化配息率達13.44%，但追蹤指數息率僅4.51%。而這中間的差距就來自ETF的配息組成結構中。

台新投顧副總黃文清向《TVBS新聞網》說明，高股息的股息配發結構有三個方向：

1. 股利所得：企業經營成果所配發的股利，以高股息來說，約4-5%左右可配息配給投資人
2. 已實現資本利得：當股價上漲，持有這些公司的ETF檔數就有資本利得，這些也會拿來配息
3. 收益平準金：過去因為投資人進場，為了避免人數變多，或者持有人變多，股息一下子分配變少，有時就會運用平準金的制度，讓新舊投資人都可領到相同的配息金額。

但現在收益平準金卻逐漸被扭曲，成為高股息競賽的配息灌水工具。

收益平準金成「超配」灌水工具

財經專家汪潔民接受《TVBS新聞網》採訪表示，其實投信業者根據過往企業配息紀錄，就可大約算出ETF殖利率，但實際上，企業利息尚未發放，因此為了達到當初公告的配息金額，僅能用本金上的價差、或收益平準金支付配息，也因此對業者來說，要執行金管會的這道配息天花板命令，小有難度。

汪潔民指出，高股息配息算法，假如帳上收益是15%，指數收益是10%，那麼就會認定5%是利息所得，但困難點在於，實際收益得等一整年結束之後才有辦法算出，加上股東會前無法確切得知企業配息多少，這是現實問題，因此才會衍生出收益平準金、價差的機制。

金管會的ETF配息指引

根據金管會核定《ETF 採用收益平準金作為收益分配來源實務指引》內容分為4大重點：

• ETF 配息率原則上不得超過參考配息率（以追蹤指數的股息收益率為基準），違規必須說明及備查原因。
• 配息必須基於每單位實際配息金額計算，禁止利用資本利得誇大配息標準。
• 優先動用股利，其次動用資本利得並設有配息上限，收益平準金的動用須謹慎。
• 留有差異原因分析並備查的空間，投信仍可因應特例提出說明，但整體將趨向配息合理化。

舉例來說，假設買30檔股票，今年平均殖利率4.5%，那麼今年給的利息就不能超過4.5%。

不過這道配息指引，其實已經不是新規定。投信投顧公會只是彙整業界意見後提出指引規範，經核定後，公會7月初公告「ETF採用收益平準金作為收益分配來源實務指引」。

未來配息會縮水嗎？

汪潔民指出，強調高股息的投信公司應不會減少太多股息，主要還是在於股息年底結算，指數價差與實際帳上收益的金額，才是配息金額，若指數下跌吃掉收益，股息就無法取得，因此投信公司可能還是會按照先前配息的模式發放，只是會相對謹慎。

不過，黃文清則認為，往後股息配發就會比較貼近「真實化」，從原持有公司股利配發，會是最大宗。

如何選擇高股息ETF？

黃文清指出，業者拿股價上漲的價差來配息，等於幫自己獲利了結，那就跟真正投資收益無關；所以當金管會再次重申規定後，往後業者在股息配發可能較為「真實化」。黃文清建議投資人，投資所謂高股息ETF應看成分股、選擇標的，而不是單純參考殖利率，如果企業的成長性穩定，至少股價不跌，基本面夠好，前景夠好、獲利不衰退，就屬於良好的投資標的。

汪潔民也建議投資人，ETF的成分股選擇，應是以股價波動不大，且給予相對穩定的息收，例如百大企業、公共建設、基礎電力等，股價相對穩定，也都是屬於高股息較好的標的物。

※ 本文章之所有內容，未經作者書面許可，不得以任何形式節錄、轉載或引用。