上週台灣同時有兩支業界獨角獸 – 鴻海FII和藝人黃立成創立的直播平台M17娛樂，分別在上海A股和紐約掛牌，幾天後，FII漲幅已逾69%，但M17在紐約證券交易所(NYSE)卻一連四天交易掛零，落得黯然下市。M17究竟發生了什麼事？
M17高層解釋，主要是因投資者結算流程的「技術問題」，導致銀行延遲正式開盤；黃立成甚至在臉書飆罵承銷商花旗和德意志銀行，讓人不免認為，問題可能出在承銷商，IPO才會出狀況。然而，花旗或德意志輔導過的上市公司家數多不勝數，會發生這樣奇怪現象，業界難以置信。
事實上，業內評估，一家公司在美股IPO能否成功，在上市前對投資人的巡迴Road Show(路演)時，命運已大致抵定。
所謂Road Show，是指在美股正式掛牌前，投資者與證券發行人將針對IPO的個股充分交流、進行為期約兩週眾多場次的投資說明會，上市公司要使盡渾身解數，以最能打動人心的「故事」和投資題材，說明上市後營收成長與市場前景，將會達到如何美好的展望。每場說明會一結束，承銷商如花旗等，就能統計出大致有多少投資人將以多少資金參與IPO。
同樣赴美IPO的中國企業，包括阿里巴巴或遊戲直播平台虎牙，在Road Show時，就已清楚統計出究竟有多少資金，會參與掛牌後的股票交易，同時也會依據舉辦Road Show時，由專業投資機構投資人提出的建議，調整IPO的定價。
結果是，M17確實調整了定價- - 從原本比照虎牙直播訂定的發行價格每股10-12美元，下修到8美元；但原先M17在Road Show所收到由投資人簽下的投資訂單呢？難道上市後一張都沒有兌現？亦或者，Road Show時已知道投資意願低，甚至沒有任何投資人下單，但畢竟頭已洗下去，M17只好硬著頭皮敲鐘掛牌？
黃立成出身L∙A∙Boyz嘻哈歌手，能歌能舞且極富生意頭腦。從一開始，黃立成和他的M17團隊訂出的規格，就是要打「世界盃」。翻開M17申請IPO的募股說明書，不難想像，黃立成在Road Show時，在全球投資人面前展示M17驚人的「直播變現」能力，到底有多麼「神奇」。
首先是營收成長。說明書提到，過去短短一年間，M17整體營收竟能從368萬美元飆升到7950萬美元，成長率高達2059%！這樣的「台灣奇蹟」，讓做過金管會主管的曾銘宗也嘖嘖稱奇。倘若直播平台能有如此驚人的變現能力，難道不應該優先留在台股上市嗎？黃立成真不該讓台灣投資人錯失良機！
變現能力強，燒錢燒更凶。說明書資料顯示，光今年第一季，M17就燒掉6270萬美元，折合台灣約18億！所幸17直播的主播接受「打賞」的賺錢能力也很強，從排名TOP500的主播可貢獻70∙5%的收入「推算」，光2018年第一季，公司就應該有4億台幣可以入帳。即使一季真能賺4億，但虧損就要18億，這種生意，換成是你，願不願意掏錢投資？
說明書還強調，17直播已在台、日、韓、港、星五大市場落地，已是亞洲最大、營收最多的直播公司，目前M17集團註冊會員已突破4700萬，「簽約主播」高達7719位。既然「亞洲」直播市場前景一片大好，眾人可就更難理解：那為何M17不選擇在亞洲的台股或A股上市，卻千里迢迢跑到美國紐約IPO？
光看說明書，大家就滿肚子的疑問，更何況是參與Road Show、遠比任何人都更精於算計的專業機構投資人？如果你我都對於這樣的投資案充滿疑惑，又如何要求這些國際性的專業投資人，要為M17看不懂的未來營收獲利買單？
赴美國股市IPO，一直是台灣企業界心中偉大的「美國夢」。2000年和信超媒體(Gigamedia)也曾在納斯達克風光掛牌，轟動國際，背後的大股東是和信集團辜家；但遭逢 網路泡沬重擊，三年後黯然下市；時隔18年，終於看到有另一家台灣公司M17到紐約證券交易所IPO，然而，一切顯然還沒有準備好。
表面看來，為了紐約上市烏龍，黃立成賠掉1億，然而，台灣在美國資本市場整體觀感甚至聲譽，究竟賠掉多少？目前還難估計。
(資深撰述 張甄薇)
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